生意社12月28日訊
本周(12月26日-12月30日)是今年最后一個(gè)交易周，但國(guó)內(nèi)商品期貨卻遭遇“黑色星期一”。周一(12月26日)，在有色金屬、黑色系帶領(lǐng)下，商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)大跌。分析人士指出，季節(jié)淡季、流動(dòng)性收緊、去杠桿等因素，使得商品多頭加快獲利了結(jié)的步伐，近期行情料以調(diào)整為主，可能出現(xiàn)反復(fù)。
商品遭遇“黑色星期一”
昨日(12月26日)，國(guó)內(nèi)商品遭遇重挫。有色金屬盡墨并領(lǐng)跌，滬鎳、滬鋅觸及跌停;黑色系當(dāng)中，焦煤、焦炭主力合約均跌近6%左右，螺紋鋼、熱卷主力合約也跌近3%;此外，化工品當(dāng)中，橡膠主力合約下跌5.13%;農(nóng)產(chǎn)品中兩粕、三大油脂也下跌，豆一觸及跌停。
資金流向方面，文華財(cái)經(jīng)提供的數(shù)據(jù)顯示，昨日有26.1億元資金撤離期貨市場(chǎng)，其中有色板塊流失12.7億元居首，化工板塊緊隨其后損失7.1億元。
寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，大宗商品全面回撤，有四方面原因：一是季節(jié)性因素，對(duì)于大多數(shù)工業(yè)品而言，臨近春節(jié)，下游企業(yè)要么開(kāi)始減少訂單，要么干脆不下訂單，開(kāi)始關(guān)賬。而今年大多數(shù)企業(yè)因11月份原材料價(jià)格大漲而提前被動(dòng)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，所以訂單下滑可能比往年厲害。二是明年貨幣政策料回歸中性，流動(dòng)性收緊帶來(lái)擠水分效應(yīng)。三是金融市場(chǎng)去杠桿，包括最近債市因資金成本而遭遇系統(tǒng)性泡沫，最終會(huì)影響下游消費(fèi)。四是美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于新興市場(chǎng)資金外流和貨幣政策有邊際上的負(fù)面沖擊?！耙虼?，綜合國(guó)內(nèi)和國(guó)外因素，我們看到的是風(fēng)險(xiǎn)偏好回落和商品去掉過(guò)度杠桿，對(duì)11月份商品集體大漲形成回歸基本面的修正?！?
光大期貨分析師展大鵬進(jìn)一步指出，第一，12月份銀行面臨大考，資金普遍存在緊張局面，今年也不例外，債市風(fēng)波最終波及到了股市和商品;第二，臨近春節(jié)也是工業(yè)品需求的淡季，價(jià)格維持高位下，下游接貨意愿不強(qiáng)，庫(kù)存累積加快;第三，有色、黑色產(chǎn)量出現(xiàn)反季節(jié)性增長(zhǎng)，說(shuō)明價(jià)格本身傳達(dá)了錯(cuò)誤的信號(hào)，落后產(chǎn)能重新激活，這不符合供給側(cè)改革精神;第四，多頭年尾獲利了結(jié)意愿比較強(qiáng)，做多商品情緒降溫，這或許也是資金對(duì)于明年宏觀不確定性的提前反應(yīng)?！爱?dāng)前資金偏緊、債市恐慌情緒蔓延,不利于下游需求。同時(shí)美元走強(qiáng)，人民幣貶值，一定程度上對(duì)商品價(jià)格形成不利影響?！迸d證期貨研究員林惠表示。
具體來(lái)看，林惠認(rèn)為，GDP增速預(yù)期下降，房地產(chǎn)需求預(yù)期轉(zhuǎn)差，對(duì)黑色系產(chǎn)業(yè)鏈及有色產(chǎn)業(yè)鏈需求轉(zhuǎn)弱，從而對(duì)商品價(jià)格形成不利影響。前期有色和黑色商品上漲幅度較大，存在回調(diào)的需要。此外，有色方面像鎳由于印尼禁出口令的放松可能性加大，導(dǎo)致市場(chǎng)供給增加，從而價(jià)格下跌;鋅主要由于環(huán)保對(duì)鍍鋅板等下游的影響，加重了下游需求轉(zhuǎn)弱，從而價(jià)格走弱。而黑色方面，隨著近期產(chǎn)能的逐漸釋放，市場(chǎng)供需基本面有所走弱，對(duì)價(jià)格也形成抑制。
美元停止牛蹄
2016年四季度，美元成為大宗商品運(yùn)行的主線之一。2016年10月以來(lái)，美元指數(shù)已經(jīng)大漲超過(guò)7.8%，從95.5點(diǎn)左右一路奔上103點(diǎn)。依照傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，美元走強(qiáng)將打壓以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格。不過(guò)在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，美國(guó)國(guó)債利率的持續(xù)上升以及美元走強(qiáng)對(duì)出口的傷害，讓投資者也會(huì)有理由質(zhì)疑美國(guó)經(jīng)濟(jì)體能否支持如此強(qiáng)勢(shì)的美元，上方擁擠的多頭是否會(huì)突然撤出資金，這些問(wèn)題的考慮和逐漸實(shí)現(xiàn)成為未來(lái)美元回調(diào)的主要原因。
近期，美元指數(shù)就停止了強(qiáng)勢(shì)步伐，隔夜美元從14年高位回落。持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)資金一個(gè)多月來(lái)首次大幅削減美元凈多頭，并時(shí)隔11周首次降低看漲美元短期利率的押注。根據(jù)路透對(duì)美國(guó)商品期貨委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)計(jì)算，在截至12月20日的一周里，以大型對(duì)沖基金為主的投機(jī)者美元凈多頭下滑至224.5億美元。這一數(shù)字較前一周的280.1億美元大幅下降20%，創(chuàng)下特朗普勝選美國(guó)總統(tǒng)以來(lái)最大單周降幅。
國(guó)際投行高盛在研報(bào)中指出，看漲美元的觀點(diǎn)與看多大宗商品的觀點(diǎn)并不矛盾。商品基金的主要收益并不來(lái)自合約價(jià)格的上漲，而是來(lái)自近月合約價(jià)格高出遠(yuǎn)月合約時(shí)，期貨市場(chǎng)合約“倒掛”下不斷換月的穩(wěn)定收益。這部分收益會(huì)抵消美元走強(qiáng)帶來(lái)的下行壓力。
業(yè)內(nèi)人士指出，從美元指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，盡管已經(jīng)達(dá)到至2002年末的水平，但是缺乏強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)的動(dòng)力，明年一季度或?qū)⒂瓉?lái)回調(diào)，之后將取決于美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑和經(jīng)濟(jì)預(yù)期。大宗商品在經(jīng)歷此前5年多的熊市之后，已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)大宗商品的預(yù)期也已改變，大宗商品每一個(gè)利空的終結(jié)都將會(huì)推動(dòng)價(jià)格逐步回升。因此，2017年大宗商品的牛市未歇，輪動(dòng)不止。
短期仍以調(diào)整為主
那么，2016年最后幾個(gè)交易日和2017年初，商品將出現(xiàn)什么樣的行情呢?程小勇表示，需要關(guān)注新興市場(chǎng)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的沖擊，尤其資金外流會(huì)不會(huì)演變?yōu)樾⌒臀C(jī)，以及國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)整對(duì)家電等多個(gè)下游行業(yè)的負(fù)面沖擊有多大?？傮w上看，流動(dòng)性和需求端的利空因素會(huì)逐漸顯現(xiàn)，商品傾向于對(duì)市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀的修復(fù)，即震蕩式下行。目前邏輯還難以判斷商品是否是新一輪探底，但存在這種可能性。
“商品價(jià)格跌勢(shì)較快，年末這幾天會(huì)有反復(fù)，但整體上維持偏弱走勢(shì)?！闭勾簌i認(rèn)為，明年行情充滿不確定性因素，“一根筋”行情難覓，邏輯轉(zhuǎn)換也會(huì)加快。從當(dāng)下絕對(duì)價(jià)格本身可以簡(jiǎn)單判斷，2016年的流動(dòng)性釋放對(duì)需求影響是否能在2017年延續(xù)需要一個(gè)證偽期，在這個(gè)時(shí)間內(nèi)價(jià)格提前過(guò)度反應(yīng)也會(huì)有所修正，因此明年年初的行情反而比較容易判斷，先抑后揚(yáng)的可能性較大。
林惠也表示，春節(jié)臨近，加之環(huán)保對(duì)于工業(yè)企業(yè)的檢查整頓力度空前，導(dǎo)致大部分產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)體企業(yè)放假提前，需求轉(zhuǎn)弱。當(dāng)前正處季節(jié)性需求淡季、短期資金趨緊等不利局面下，預(yù)計(jì)短期商品價(jià)格仍將以調(diào)整為主。
近期大幅走弱的有色金屬方面，國(guó)信期貨有色金屬高級(jí)分析師顧馮達(dá)表示，2017年全球銅市供需維持“緊平衡”態(tài)勢(shì)，雖然在全球銅表觀庫(kù)存水平偏低背景下，上游銅精礦的寬松預(yù)期收緊，為2016年四季度多頭階段性炒作提供素材，然而中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)在供給側(cè)改革壓力較小，銅冶煉產(chǎn)能在2016年維持?jǐn)U張，大型冶煉商的銅精礦加工費(fèi)仍有利可圖，中國(guó)銅產(chǎn)量料維持較高增速?？紤]到2016年四季度銅價(jià)短期漲速過(guò)猛，預(yù)計(jì)銅價(jià)在2017年一季度將呈現(xiàn)回調(diào)整理，全年銅價(jià)主線將更多依賴(lài)宏觀政策博弈與流動(dòng)性主導(dǎo)，基本面難過(guò)分樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2017年高點(diǎn)或在53000元/噸附近，下方底部抬升至38000元/噸附近。
而鋁方面，在中央供給側(cè)改革號(hào)召之下，2016年前三季度國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，疊加國(guó)內(nèi)運(yùn)輸受阻及鋁水生產(chǎn)等因素，導(dǎo)致現(xiàn)貨鋁價(jià)一度出現(xiàn)局部供不應(yīng)求，但隨著鋁價(jià)回升鋁企加大生產(chǎn)，2016年四季度鋁產(chǎn)量刷新歷史記錄，期現(xiàn)及跨月價(jià)差高位回落，而2017年大型企業(yè)旗下的先進(jìn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能的集中釋放，將使得鋁價(jià)上方空間受到限制，但底部區(qū)間受到大型企業(yè)抱團(tuán)及原料成本等因素支撐。從價(jià)格上看，未來(lái)大宗商品整體趨勢(shì)主要取決于特朗普新政能否落實(shí)，以及全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策方向，而鋁行業(yè)趨勢(shì)從產(chǎn)能恢復(fù)、產(chǎn)量增長(zhǎng)、庫(kù)存及消費(fèi)等因素綜合來(lái)看，對(duì)中長(zhǎng)期鋁價(jià)預(yù)期偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2017年鋁價(jià)底部區(qū)域在10000元-11000元/噸附近，上方高點(diǎn)在14000元-15000元/噸附近。